剛喊出百億新目標(biāo)，涪陵榨菜就破天荒地投入過億資金砸廣告。結(jié)果呢？廣告費(fèi)投進(jìn)去了，營業(yè)收入沒有隨之起來，導(dǎo)致今年上半年業(yè)績下降。更重要的是，榨菜的主要原材料青菜頭價(jià)格的上漲效應(yīng)，會(huì)在今年下半年集中體現(xiàn)，是否會(huì)對(duì)公司全年業(yè)績?cè)斐芍卮笥绊懩壳吧形纯芍?/p>

廣告砸出“烏江”

涪陵榨菜能穩(wěn)坐“榨菜老大”之位，離不開三個(gè)男人：周斌全、葉茂中和張鐵林。2000年，37歲的周斌全來到涪陵榨菜走馬上任時(shí)，公司還是個(gè)破敗的小作坊。年產(chǎn)能只有1萬噸，全部是手工生產(chǎn)，一年干到頭，公司還虧幾百萬，過年時(shí)連員工的工資都沒著落。當(dāng)時(shí)，他走訪了全國數(shù)十家醬腌菜同行，幾乎都是生產(chǎn)方式落后的小作坊。

公司該怎么走？是繼續(xù)做榨菜，還是開辟新的業(yè)務(wù)？管理層有過激烈的爭論。有的建議做手機(jī)，附加值高；有的建議搞互聯(lián)網(wǎng)，能吸引投資……周斌全還真的被人拖著去考察過一個(gè)CDMA手機(jī)項(xiàng)目。面對(duì)高層跌跌不休的爭論，周斌全只拋出了一個(gè)問題，就將爭議徹底平息。他問一眾高管：“你們誰懂互聯(lián)網(wǎng)？誰從事過高科技？”當(dāng)參會(huì)者全部沉默之時(shí)，周斌全下定決心堅(jiān)持做榨菜。

首先，公司耗巨資引進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)線，改變了落后的生產(chǎn)方式，開創(chuàng)了行業(yè)先河。解決了產(chǎn)能和產(chǎn)品的問題，品牌和銷售仍是一團(tuán)亂麻。涪陵榨菜曾經(jīng)也花錢砸廣告，效果適得其反。市場記住了涪陵的榨菜，卻將品牌“烏江”選擇性遺忘。導(dǎo)致涪陵當(dāng)?shù)仉s牌的榨菜大量冒了出來，低價(jià)競爭攪亂了市場。又是周斌全拍板，三顧茅廬親自邀請(qǐng)策劃大師葉茂中出山，并簽下“皇帝專業(yè)戶”張鐵林成為形象代言人，有了那句“烏江榨菜，我爺爺?shù)臓敔敹颊f好?！边@句廣告詞雖然引發(fā)了巨大的爭議，但讓市場徹底記住了“烏江”品牌。從此，烏江榨菜穩(wěn)居榨菜行業(yè)頭把交椅，駛?cè)氚l(fā)展的快車道。執(zhí)掌涪陵榨菜（002507.SZ）十年之后，周斌全將公司送上了深交所。

栽了個(gè)跟頭

正是由涪陵榨菜的帶動(dòng)，榨菜成為了醬腌菜行業(yè)中，工業(yè)化程度、標(biāo)準(zhǔn)化和品牌集中度最高的細(xì)分品類。在品牌知名度的支撐之下，涪陵榨菜從區(qū)域走向全國市場，收入水平水漲船高。此后，涪陵榨菜逐漸減少了廣告投入，部分年度甚至零廣告費(fèi)用，將費(fèi)用用于其他市場推廣手段。截至目前，涪陵榨菜已通過全國的兩千多個(gè)一級(jí)經(jīng)銷商，建立起了一張密集的銷售網(wǎng)絡(luò)，對(duì)全國34省級(jí)行政區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了全覆蓋。

2008年-2019年，包裝榨菜市場集中度不斷提升，CR5從46.15%增至72.2%，同期，涪陵榨菜的市場份額從21.28%升至36.41%，比第二名高出兩倍以上。雖然，自上市以來，涪陵榨菜的營收規(guī)模呈穩(wěn)步增長之勢(shì)，銷量增長之外，產(chǎn)品價(jià)格的提升功不可沒。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，自2008年以來，涪陵榨菜至少12次或明或暗地提價(jià)，最終的結(jié)果是，每包榨菜的量越來越少，價(jià)格越來越高。一包小小的榨菜從5毛錢，已到了如今的3塊錢左右，持續(xù)漲價(jià)的空間也已經(jīng)不大。很早之前，在榨菜這一超級(jí)單品之外，涪陵榨菜就布局了蘿卜、海帶等品類，同時(shí)還圍繞主業(yè)，著力打造榨菜醬油。能將榨菜做大，并不意味著能將其他品類也做得足夠大。

榨菜醬油做了很多年，營業(yè)收入始終在200萬元左右徘徊。蘿卜作為公司另一大單品，在2018年終于收入破億，就止步不前，甚至在2020年跌破億元。2015年，公司1.3億元收購惠通食業(yè)，切入泡菜業(yè)務(wù)，認(rèn)為這是一個(gè)比榨菜更大的市場。然而，該產(chǎn)品收入在突破億元的規(guī)模后，再難有大的提升。

2018年，公司擬發(fā)行股份募集資金收購四川恒星、四川味之濃，挺進(jìn)豆瓣醬行業(yè)。后因標(biāo)的企業(yè)在解決同業(yè)競爭的方式上，無法與其關(guān)聯(lián)單位所有股東達(dá)成一致，導(dǎo)致并購后無法解決同業(yè)競爭問題，收購終止。今年，涪陵榨菜開啟新戰(zhàn)略，提出向百億邁進(jìn)的新目標(biāo)。公司再度開啟了立體化的廣告投入。僅在今年上半年，公司就投入品牌宣傳費(fèi)1.67億元，創(chuàng)下了自身歷史之最。

然而，高額的廣告費(fèi)用的投入，只給上半年帶來了12.46%的營收增長，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤下降6.97%。特別是第二季度，公司營收和凈利雙雙下降，在涪陵榨菜的歷史上少見。

機(jī)構(gòu)出逃

涪陵榨菜喊出百億目標(biāo)的基礎(chǔ)，是公司產(chǎn)能的儲(chǔ)備。今年，公司完成了一筆33億元資金的定增案，所募資金將投入到烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地和智能信息系統(tǒng)項(xiàng)目。公司將新建40.7 萬噸原料窖池、原料加工車間及設(shè)備；20萬噸榨菜生產(chǎn)車間及設(shè)備。項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能將比現(xiàn)在翻一倍。涪陵榨菜被稱為“榨菜茅”，一度受到了資本市場的強(qiáng)烈追捧。2020年6月末和12月末，均有300多家機(jī)構(gòu)持有公司股份。

正是在機(jī)構(gòu)的力挺之下，公司股價(jià)水漲船高，在去年9月3日，一度觸及56.24元的歷史高點(diǎn)。之后的半年內(nèi)，經(jīng)過波段性調(diào)整，在今年2月19日，再攀上54.2元的階段性高位。不過，公司股價(jià)隨后持續(xù)下行，到昨日收盤（8月10日），僅有29.63元。

今年5月，20家以33.58元/股認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份的機(jī)構(gòu)，都已浮虧超過10%。到今年6月末，持倉的機(jī)構(gòu)股東已僅剩30家。